(资料图片)
开源证券股份有限公司金益腾,龚道琳近期对新凤鸣进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q2延续修复趋势，坚定看好盈利弹性和炼化成长》，本报告对新凤鸣给出买入评级，当前股价为12.61元。
新凤鸣(603225)
Q2 盈利能力继续环比向上，看好复苏弹性和炼化成长， 维持“买入”评级
8 月 24 日，公司发布 2023 年中报， 公司实现营收 281.83 亿元，同比增长 18.84%；实现归母净利润 4.79 亿元， 同比增长 21.77%。 Q2 长丝产销向好， 盈利能力进一步增强，继 Q1 出现拐点后，修复趋势继续向上， 我们上调 2023-2024 年，维持 2025 年盈利预测： 预计 2023-2025 年实现归母净利润 13.65（+4.60）、 20.53（+2.48）、 25.36 亿元，对应 EPS 分别为 0.89（-0.30）、 1.34（+0.16）、 1.66 元/股，当前股价对应 PE 分别为 14.0、 9.3、 7.5 倍。 长丝行业拐点向上，未来向上弹性可期， 印尼炼化推动中， 维持“买入”评级。
Q2 需求继续回暖， PTA 和涤纶长丝价差修复， 盈利能力环比 Q1 进一步增强
Q2 公司实现营收 156.73 亿元，环比+25.29%； 归母净利润 2.90 亿元， 环比+53.44%； 扣非归母净利润 2.55 亿元， 环比+125.66%。 根据经营数据， Q2 实现POY、 FDY、 DTY 销量为 125.96、 36.56、 19.80 万吨， 较 Q1 环比+43.1%、 +16.3%、+27.1%； 均价为 6,789、 7,641、 8,397 元/吨，较 Q1 上升 93、 162、 56 元/吨， 量价齐升，带动盈利能力向上。 截至 8 月 24 日， POY 价差为 1,066 元/吨， PTA 价差为 211 元/吨， 截至 8 月 17 日 POY 库存为 13.0 天，处于偏低位，目前 PTA 较承压，长丝盈利稳健。我们短期看好长丝“金九银十”带动盈利能力增强，长期看好长丝行业在 2023 上半年投产高峰过后， 供需格局将改善， 迎来长景气周期。
公司已穿越周期迎来业绩拐点且趋势向上， 印尼炼化项目将打开成长空间
我们认为经过本轮投产高峰后， 龙头集中度进一步提升， 根据公司公众号新闻，徐州基地年产 36 万吨差别化功能性纤维项目 XCP02 装置顺利投入运行， 投产后集团聚酯产能达 860 万吨，其中长丝产能达 740 万吨， 涤纶短纤产能 120 万吨，随行业景气向上未来有望获得超额利润。 6 月 26 日公司发布启动泰昆石化印尼北加炼化项目的公告，由泰昆石化为主体，待审批通过后拟建设 1,600 万吨/年炼油项目， 未来炼化项目将保证公司远期成长，助力公司利润体量迈上新高度。
风险提示： 油价大幅波动、下游需求持续萎靡、产能释放不达预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券郭晶晶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.9%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.1亿，根据现价换算的预测PE为18.93。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为12.54。
关键词：
