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国金证券股份有限公司许隽逸,陈律楼近期对中国石化进行研究并发布了研究报告《化工需求承压不改坚挺业绩！》，本报告对中国石化给出买入评级，当前股价为6.21元。
中国石化(600028)
业绩简评
中国石化于2023年8月27日发布公司半年度报告，1H23实现营业收入15936亿元，同比减少1.14%；1H23实现归母净利润351.11亿元，同比减少20.06%。其中，2023Q2实现营业收入8023.51亿元，同比减少4.57%，环比增加1.39%；2023Q2实现归母净利润150.09亿元，同比减少28.93%，环比减少25.34%，油品销售景气与化工品低迷对冲，业绩环比下滑。
经营分析
油品销售高景气对冲化工低迷：1H23公司成品油销量为11660万吨，同比增加18.5%，其中国内销量为9247万吨，同比增加17.9%；其中2023Q2公司成品油销量为6044万吨，同比增加27.5%，油品销售持续景气。与此同时，公司化工板块表现较为低迷，产品价差收窄，公司化工板块业绩持续承压。
全球原油边际增量有限油价有望上行，勘探及生产板块业绩稳定：1H23公司原油产量及天然气产量分别为1.4亿桶/6608.8亿立方英尺，分别同比增加0.02%/7.60%。其中，2023Q2公司原油产量及天然气产量分别为7019万桶/3303.8亿立方英尺。1H23公司勘探生产资本支出334.21亿元，同比增加0.24%，维持在较高水平，油价维持中高位震荡叠加公司油气产量稳健叠加天然气市场化改革的逐步推进，天然气价格上升有望增厚公司业绩，公司未来生产及勘探板块业绩确定性较强。
持续维持高股利政策，股东投资回报丰厚：公司1H23现金分红共计173.76亿元，股利支付率达49.5%。公司股息率同样维持较高水平，2023年半年度现金股利达0.145元/股，以2023年6月30日收盘价计算，公司1H23动态股息率为5.35%（1H23动态股息率=（2022年期末股息+2023年中期股息）/6月30日收盘价），股东投资回报丰厚。
盈利预测、估值与评级
我们认为在原油价格维持稳健中枢的前提下，公司盈利确定性较强，我们预计2023-2025年公司归母净利润720亿元/750亿元/780亿元，对应EPS为0.60元/0.63元/0.65元，对应PE为10.25X/9.84X/9.47X，维持“买入”评级
风险提示
（1）地缘政治扰乱全球原油市场；（2）成品油价格放开风险；（3）终端需求不景气风险（；4）境外业务经营风险；（5）意外事故风险；（6）汇率风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券赵乃迪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.32%，其预测2023年度归属净利润为盈利859亿，根据现价换算的预测PE为8.6。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为9.12。
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